霍爾木茲海峽封鎖令國際油價急升，香港車主再次感受到加快減慢的切膚之痛；但油價急升時其實油站並非最賺錢，真正的利潤來自價格慢慢回落、消費者已放鬆警惕的那段時間。現象在英文學術界稱為 Rocket and Feather Effect；背後涉及搜尋成本、消費行為的非對稱性，以及交易成本經濟學。香港的情況尤為極端：五間油公司、183個站場、每個站場每天平均固定地租高達數十萬港元、政府燃油稅令Alchian-Allen 效應消滅了較平價的選擇，加上種種市場結構因素共同放大了加快減慢的幅度。電動車的興起是否真正對這個寡頭市場構成競爭壓力？
問：「火箭與羽毛」（Rocket and Feather Effect）是什麼？
答：這是一個在零售市場普遍存在的現象——批發成本上升時，零售價格迅速跟升；但批發成本下跌時，零售價格卻緩慢回落。此現象早在上世紀90年代已由美國經濟學家研究汽油市場時命名，後來在超級市場食品、食用油、牛肉等不同行業均有記錄，並非香港獨有。
問：油價急升時，零售商是否即時獲益？
答：恰恰相反。油價急升時，零售商面臨成本壓力，必須立刻跟價，否則每升油均在虧損。加上消費者此時主動格價、搜尋更便宜的選擇，競爭壓力令零售商的利潤空間壓縮至接近零甚至負數。真正的利潤空間，反而出現在成本回落、消費者放鬆警惕的羽毛階段。
問：為何消費者對加價比減價更敏感？
答：這涉及行為經濟學的觀察：價格上升時，消費者會主動啟動比較和搜尋行為，積極尋找更便宜的替代選項；價格下跌時，消費者感到方向正確便滿足，不再追究回落速度，傾向回歸原有消費習慣。這種非對稱的注意力，直接減少了零售商在羽毛階段減價的競爭誘因。
問：香港油站的固定成本結構有何特殊之處？
答：香港所有油站土地均須向政府競投，租約為21年，期滿後須重新招標，沒有永久業權。一個站場的地價可達數億港元，攤分21年後每天的固定地租成本極高，且完全不隨國際油價波動而調整。這種長期固定承諾在高度不確定的原油市場下，形成了一個顯著的波動性錯配——加快減慢的利潤回收機制，部分正是對這個不可對沖風險的補償。
問：為何香港只有辛烷值98的汽油，而沒有較便宜的95或更低辛烷值選擇？
答：這可以用Alchian-Allen效應解釋。香港政府對每公升汽油徵收劃一燃油稅，這個固定稅率同等地加諸所有燃油等級之上，令較高質素的98號油相對變得更抵買，消費者因此理性地選擇升級。95號油在1991年曾短暫引入，不足一年便失敗，並非純粹因為消費者偏好高質素，而是稅制幾何令較便宜的選擇失去相對優惠。沒有平價替代品，消費者便失去了在羽毛階段向零售商施壓的最直接工具。
問：香港油公司的毛利是否有明顯的不正常增長？
答：消費者委員會的數據顯示，香港油公司每公升汽油的毛利，由1999年的約HK$2.88升至2024年的約HK$12.10，名義上升了約四倍（CGAR = 5.91%）。然而若以複合增長率計算並扣除通脹，升幅與整體通脹相若，未見明顯超額利潤。這意味著毛利的絕對金額增長，相當程度上反映的是地價、稅收等固定成本的上升，而非純粹的壟斷租值，但兩者之間的精確比例難以完全分割。
問：電動車的興起對汽油市場的定價結構有何影響？
答：電動車是汽油市場在替代品層面上首個真正有規模的競爭者，其充電成本結構與汽油完全不同，受電力網絡定價機制約束而非油站寡頭結構。香港燃油零售額由2022年每月約HK$10億跌至2025年初不足HK$7億，銷量明顯萎縮。若市場存在真實競爭壓力，油站應爭奪縮小了的客源，令毛利率壓縮；但若固定成本攤分於更少升數之上，每升所需毛利反而會上升。電動車普及率與油站每升毛利的走勢對比，是未來幾年一個可以實證檢驗的自然實驗，結果將揭示這個市場的競爭性質。
