中國2025年的貿易順差創下1.19萬億美元的歷史新高，這一數字乍看之下似乎顯示出經濟的強勁韌性，尤其是在面對全球貿易摩擦的背景下。然而，若我們深入剖析數據背後的結構，便會發現這其實是中國經濟在房地產泡沫爆破後，試圖通過「新質生產力」進行的一場艱難轉型。隨著「三條紅線」刺破樓市泡沫，中國家庭的財富效應消失，政府不得不將資本押注於製造業，希望以生產替代樓市成為經濟引擎。
然而，出口數據的結構性變化揭示了潛在的問題。雖然總順差上升，但中國對美國的出口實際暴跌了20%。與此同時，對非洲和東盟的出口卻分別錄得26%和13%的驚人增長。這並非單純的市場多元化成功，更多是供應鏈重組下的「洗產地」（Transshipment）現象——大量中國零部件運往越南、墨西哥等發展中國家進行低度組裝，再以當地製造的名義銷往歐美。…
